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2018年国内油脂价格区间继续下移

植物提取物2019-01-23 来源:粮油市场报 共511次浏览

  原标题:2018年国内油脂价格区间继续下移,2019年油脂基本面难有太大改观

  2018年国内油脂价格区间继续下移

  2018年,国际经济及政治环境对国内经济及金融市场的影响权重加大。自3月份开始,中美贸易摩擦逐渐升级,中美双方针对各自进口商品不同程度加征关税,不仅直接受影响的期货品种受到冲击,国内宏观经济也受到一定影响。G20峰会后,中美贸易摩擦暂时缓和,不过,未来中美贸易关系进展情况将继续影响2019年的国内金融市场。

  第一阶段:1月至4月,震荡上涨

  马来西亚棕榈油逢减产周期,库存小幅下降支撑价格,加上全球豆油主要出口国阿根廷出现天气问题,阿根廷持续4个月的干旱损及当地作物的生长,春节期间旱情加剧,造成阿根廷大豆减产预期强烈。阿根廷减产预期带动CBOT大豆以及美豆油期价上涨,期价上扬带动食用油现货上涨。

  第二阶段:4月至7月,震荡下跌

  国内油厂大豆供应充裕,而且该段时间油厂整体压榨量大部分时间保持在偏高水平,而因豆油终端需求疲弱,油厂走货速度缓慢,加上国储大豆、菜油持续拍卖,同时,棕榈油进入增产累积库存的季节,何况走货情况未明显改善,供应面压力较大令油脂行情持续承压。

  第三阶段:7月至10月,上涨2018年9月上半月,小包装食用油备货还未结束,而且中美贸易摩擦进一步升级,巴西大豆升贴水高企不下,大豆到港成本价高。11月份以后巴西大豆也将基本售罄,市场普遍担心中国四季度大豆会出现缺口,尤其是2018年12月至2019年2月份中国大豆供应或紧张,因此对于远月基差比较认可。9月上半月市场成交普遍良好,油厂提价积极性较高。9月中旬末曾因中美恢复贸易谈判的消息影响而大幅回落,但很快就因中美贸易摩擦升级、贸易谈判取消的消息重新拉升。美国制裁伊朗背景下原油突破73美元/桶关口,也带动国内外油脂期价,进而推动当月国内植物油现货价格继续上涨。

  第四阶段:10月至12月,下跌

  美豆市场形势不乐观,中美贸易摩擦升级,巴西播种加快对美国出口形成实质性威胁,导致美豆全月处于弱势运行状态,而国内基本面表现堪忧,油厂压榨利润较好,使得压榨量一度创下周度最高水平,达202万吨,豆油库存也不断攀升至历史高位186万吨,加之马来西亚和印尼棕榈油库存继续积累,供过于求格局日益放大,食用油行情被迫滞涨回调。

  整体来看,由于国际棕榈油如期增产增库存、国内菜油及菜籽进口增加,加上豆粕价格因中美贸易摩擦偏强而致豆油库存飙升,2018年国内油脂价格运行区间比2017年继续下移。

  不过,三大油脂品种全年走势差异较大。其中,国内棕榈油盘面跟随国际棕榈油价格全年震荡下挫,年底触及油脂上波熊市最低位。国内豆油盘面价格全年区间宽幅震荡,但四季度区间再下一级。随着抛储的终结,市场始终对菜油持长期偏多态度。2018年菜油盘面始终强于豆油及棕榈油,年内波动剧烈,国内菜豆及菜棕价差也因之大幅走高。由于国际棕榈油,尤其是印尼棕榈油大幅增产,2018年国内豆棕价差也较上年明显回升。

  2018/2019年度植物油仍处于去库存阶段

  全球油脂油料供应宽松

  天气始终是国际油脂油料大周期的主要决定因素。2018年一季度的拉尼娜现象,导致阿根廷大豆大减产,也改变了全球油籽市场的供需平衡。2018年四季度,厄尔尼诺在持续“酝酿”。美国国家海洋和大气管理局(NOAA)认为,厄尔尼诺现象有90%的概率将形成并持续到冬季,有60%的可能性将持续到2019年的春季。

  强厄尔尼诺若发生,将导致东南亚一带干旱,可能令国际棕榈油减产。同时,南北美降雨将增多,甚至可能发生洪涝。因此,2019年一季度厄尔尼诺是否形成及其强度如何,对2019年全球油脂,尤其是棕榈油产量影响明显。

  美国农业部(USDA)2018年12月供需预测报告显示,2018/2019年度(9月/8月)全球油籽总供给预估同比增加4.5%,总需求同比增加3%,期末库存同比增加10%,库存消费比将从上年度的24%增至26%。其中,2018/2019年度全球大豆预估同比增产9%,葵花籽预估增产6%,棕榈仁预估增产4%,完全抵消了棉籽、花生及菜籽带来的不同程度减产量。

  全球植物油新年度供需则与之略有不同。2018年12月USDA供需报告预估,全球植物油2018/2019年度供给同比增加3.2%,需求增加3.3%,期末库存增加2.2%,库存消费比10.8%,同比几乎持平。其中,豆油及棕榈油预估产量同比增幅均在4%左右,而菜油同比略微减产。

  具体来看,由于近年种植油菜的效益一直在下降,种植面积逐渐减少,导致2018/2019年度全球菜籽产量预估调减。其中,加拿大、澳大利亚及欧盟分别减产228万吨、107万吨和364万吨,中国减产14万吨左右。

  然而,依赖于原料大豆的供应充裕以及消费增速的回升,全球豆油市场份额扩张明显,USDA供需报告预期2018/2019年度全球豆油产量为5744万吨,略高于全球豆油5698万吨的消费量。

  同时,近几年马来西亚和印尼棕榈油产量迎来持续丰收,原因主要是印尼和马来西亚的棕榈树进入旺产期。棕榈为多年生的木本油料作物,经济树龄长达20年至25年,从开产那一年起,其产能释放周期长达20年。

  因而2018/2019年度全球棕榈油也很可能会延续近几年丰收的态势。

  数据显示,2018年马来西亚棕榈油产量为1950万吨,比2017年减少约2%,但2019年产量预估将增至2050万吨。虽然2018年马来西亚棕榈油产量略减,但因出口同比减少更多,2018年马来西亚棕榈油库存反而持续攀升,截至当年12月,马来西亚棕榈油库存已超过300万吨。

  由于种植面积始终高速增加,2018年印尼棕榈油年产量同比增加400万~600万吨,提前实现了此前的增产预期,并且2019年印尼棕榈油产量预估将继续增加250万~400万吨。

  基于此,USDA预估2018/2019年度全球豆油、棕榈油、菜籽油和棉油等九大食用油品种总产量接近2.05亿吨,比上一年度增加631.2万吨,增量主要来自棕榈油、豆油、葵花油。其中,棕榈油产量为7226万吨,同比增加298万吨;豆油产量为5744万吨,同比增加227万吨;葵花油产量为1926万吨,同比增加105万吨。

  全球食用油消费增幅有限

  由于食用油消费较为单一,且人口数量稳定,2018/2019年度全球油脂消费增速预期变动不大,USDA预估数据显示,2018/2019年度全球油脂消费量为1.96亿吨,比上一年度增加579万吨,消费增速为3.04%。从消费增量分布来看,增量主要来自印度尼西亚、中国、美国。

  其中,印度尼西亚的增量为103万吨,中国的增量为98万吨,美国的增量为50万吨。就品种来看,消费增量主要来自棕榈油和豆油,其中棕榈油增量为383万吨,豆油增量为238万吨。全球前四大油脂中,豆油、棕榈油份额继续上升,菜油和葵花油份额有所下降。

  作为近几年经济增速较快的人口大国,印度的油脂需求增速一直为业内所关注。但是最近3年,国际油脂走强、进口关税不断上调等因素,促使印度植物油进口增速逐渐下降。2017/2018年度(11月/10月),虽然国际油脂价格大幅走低,但印度油脂进口关税不断上调,印度植物油年度总进口量同比反而下降4%,其中棕榈油年度进口同比减少6%。

  因价格更具优势,2017/2018年度印度进口来自印尼的棕榈油占比明显攀升。

  印度植物油进口依存度很高,在60%~70%之间,棕榈油全部依赖进口,只是因有豆油、菜油、葵花油等替代,印度棕榈油的月度进口弹性非常大。2014/2015年度棕榈油价格处于阶段性底部,较好的进口利润极大地吸引了印度的钱柜999娱乐,若2018/2019年度全球棕榈油如期增产,国际棕榈油价格可能延续底部宽幅震荡走势,这可能会使2018/2019年度印度棕榈油进口同比出现回升。

  我国油脂库存长期处于高位

  近几年,在农业供给侧结构性改革、大豆生产者种植补贴等政策引导下,我国大豆的种植面积及产量出现恢复性增长,预计2019年我国大豆产量将接近1700万吨。不过,作为人口大国,我国仍需要大量进口大豆来补充供给不足。由于国际间贸易分歧存在,以及非洲猪瘟影响到我国的生猪养殖,且国内蛋白饲料配方改变,令蛋白粕需求降低,进口大豆到港量预计将呈现2014/2015年度以来的首次下滑,随着大豆进口依存度的降低,油厂的开工及压榨也受到一定程度的影响。

  虽然2019年进口大豆到港和压榨量预期降低,可能会减少豆油等产量,然而过去几年国内豆油等食用油的消费增幅一直稳定在2%~3%的偏低水平,其中2018年我国植物油需求量在3900万吨左右,比上年度仅增长160万吨左右,加之临储菜油的拍卖和出库,形成了近几年食用油库存的积累。

  我国植物油消费一直以大豆油、棕榈油、菜籽油及花生油为主,其占总消费量的近90%,2017/2018年度豆油的消费比重达到48.91%,其次是菜籽油和棕榈油,占比分别为25.43%和15.08%。而生产豆油的大豆原料九成来自国外,我国消费的棕榈油则全部由进口提供,而菜籽油的进口来源也集中在加拿大、澳大利亚等少数几个地区。

  由于国际大豆、棕榈油丰收,我国棕榈油等植物油进口量一直保持稳步增长态势。数据显示,2015/2016年度我国棕榈油进口量在468万吨左右,2016/2017年度增加到488万吨左右,2017/2018年度和2018/2019年度或分别增加到550万吨和620万吨左右,而消费并未同步增长,2016/2017年度还有所下降。

  由于近年来国内外棕榈油价格受马来西亚和印尼增产压制,价格偏低,并且出现了较大的进口利润,于是国内棕榈油的库存消费比逐年升高,2018年底达到约16%的偏高水平。

  虽然国内外菜籽产量降低,但由于价格偏高,导致我国菜油的消费量也有所减少,库存消费比较上年度略有提升。数据显示,近3年我国菜油消费一直处在550万吨左右,而价格偏高或将使菜油在2018/2019年度的消费降低到450万吨左右。

  整体来看,2018/2019年度我国植物油产量预计为2845万吨,比上一年度增加71万吨;2018/2019年度国内油脂进口量预计在922万吨,比上一年度增加83万吨。而2018/2019年度国内油脂消费量预计为3487万吨,比上一年度增加105万吨,增速由2.71%升至3.12%。前三大油脂中,豆油占比由48.94%升高到49.9%,菜油占比为23.23%,比上一年度有所下降,棕榈油占比则升至16.06%,比上一年度的15.08%有所提高,菜油的市场份额继续被豆油和棕榈油挤占。

  数据表明,国内2018/2019年度的植物油仍呈现出产不足需的情况,依旧为近几年库存高企后的去库存阶段,并且植物油进口量的多少将成为油脂价格运行的重要影响因素,而进口量的多少又取决于进口利润,因而进口利润对国内油脂价格的走势至关重要。

  生物柴油消费和农业政策影响不容忽视

  生物柴油增产刺激棕榈油消费

  随着国际政治和经济形势的变化,原油市场大幅波动,以低价棕榈油等作为原料的生物柴油再度受到人们关注,并且印尼为了很好地去除棕榈油库存,强制执行B20计划。但实际上,2018年新增棕榈油消费仅80多万吨,对比全年400万~600万吨的产量增量,作用有限。此外,印尼政府还在研究B30。若B20全面实行,预计2019年印尼棕榈油生物柴油消费同比将增加约140万吨,但需注意的是,印尼棕榈油2019年预期将增产200万吨以上,因而新增的生物柴油消费难以降低印尼的棕榈油库存。

  与此类似,马来西亚政府也一度激励生物柴油生产,以提振棕榈油消费,但欧盟开始禁止使用以棕榈油为原料的生物柴油,加之阿根廷以豆油为原料的生物柴油也在冲击市场,因而生物柴油的消费增幅仍低于产量增幅,使得植物油的库存积累向生物柴油的库存积累转变,这无疑对植物油的行情影响有限。当然,若原油价格出现大幅度上涨,在上升至80美元/桶后,在心理层面还是会给油脂市场带来一定利好刺激的。

  植物油去库存政策仍将持续

  最近几年,国内农业政策发生很大转变,自收储政策变为直补以后,拍卖去库存的制度随之而来。在2015年之前,国家每年都会定向收储菜籽、大豆等作物,导致我国相关农产品库存高企。然而2015年之后,我国开始正式启动去库存计划,国内停止了临时收储政策,并在种植补贴的差异上,引导农民种植国内短缺品种,减少过剩农产品的种植。由于缺少补贴,我国菜籽的种植面积降低,而与之相反,国产大豆的种植面积出现明显增长。

  除了种植引导之外,相关临储商品的拍卖也持续展开,其中菜油、大豆等都逐渐进行了拍卖,这使得国内植物油供应继续增长。由于国内多数商品的去库存已经处于后半段,因而相关农业政策是否再度变化,或者我国对外贸易政策是否发生变化,都将在很大程度上影响包括植物油在内的农产品市场。

  2019年油脂基本面难有太大改观

  近几年,国内食用油之间的消费替代频繁,随着临储菜油释放完毕,国内油脂供应对进口的依赖度提升。而在全球油脂油料供应充裕的大背景下,2019年全球食用油价格预计将继续承压运行,较难形成单边趋势性行情,中美贸易关系、马来西亚和印尼棕榈油的产量仍是关注焦点。

  从目前预期来看,虽然2019年国内豆油、菜油表现为紧平衡,但全球棕榈油预期将继续增库存,整体油脂情况仍未看到太大改观,初步判断,2019年食用油将继续维持筑底走势。棕榈油仍将如铅球般拖着其他油脂,使其反弹受限。由于食用油在生产与消费方面存在一定的季节性特征,因而根据以往规律,国内外食用油价格仍将具备季节性、阶段性中短周期的波动幅度。

  中美贸易摩擦打乱了2018年全球大豆的供应节奏,中国对美国大豆进口停滞,引发了美国大豆和南美大豆供需不均衡的表现,价格也呈现分化走势。2019年此种局面会否延续还依赖于中美贸易关系。

  随着临储菜油释放完毕,国内油脂供应对进口的依赖程度提升,棕榈油对油脂价格的影响将更为明显,因而2019年是否会形成影响棕榈油产量的厄尔尼诺气候则非常关键。

  当前市场预期,尽管2019年国内豆油和菜油供需将基本平衡,但全球棕榈油库存将继续增加,因而油脂基本面情况仍未看到太大改观。整体判断,2019年豆油将继续筑底,大概率围绕阶段性矛盾呈区间波动走势;而菜油在去库存之后,依旧会保持其与豆油、棕榈油的偏高价差;棕榈油仍将如铅球般拖着其他油脂,使其反弹幅度受限。

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